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3月份的巨幅波動，讓整個市場關(guān)注可轉(zhuǎn)債內(nèi)在期權(quán)價值與交易制度優(yōu)勢。

整個市場并未滿足于游資的炒作與價格發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新正在成為今年可轉(zhuǎn)債市場的主旋律。當(dāng)指數(shù)化投資可轉(zhuǎn)債被認(rèn)定是獲取穩(wěn)定收益的最佳方式，可轉(zhuǎn)債ETF自然應(yīng)運(yùn)而生。

本周，市場迎來史上首只可轉(zhuǎn)債ETF，并因其交易機(jī)制靈活、流動性好、透明度高，同時也能夠充分實(shí)現(xiàn)分散化投資、規(guī)避個券風(fēng)險而獲得市場關(guān)注。

值得注意的是，可轉(zhuǎn)債ETF同樣擁有“T+0”的交易制度優(yōu)勢。從周二市場表現(xiàn)看，各路資金小試身手，當(dāng)日成交超過2.5億元，換手率40%。

“怪現(xiàn)象”背后的創(chuàng)新

去年以來，可轉(zhuǎn)債市場良好的盈利能力不僅體現(xiàn)在個券精彩紛呈，同時在機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計上也不斷創(chuàng)新。

2019年初，不僅可轉(zhuǎn)債基金紛紛爭奪可轉(zhuǎn)債籌碼，各路資金也紛紛出手布局。經(jīng)歷了2018年深幅調(diào)整后，“固收+”策略成為市場火爆的主題，相關(guān)基金層出不窮，銀行系理財子公司也紛紛涉足。

此時，可轉(zhuǎn)債成為整個市場布局焦點(diǎn)，一路水漲船高。

從基金披露的數(shù)據(jù)看，甚至有養(yǎng)老主題基金也將可轉(zhuǎn)債納入了重點(diǎn)投資品種。剛剛披露的華寶穩(wěn)健養(yǎng)老保險一年年報顯示，盡管進(jìn)行了FOF組合，但是該基金還是重點(diǎn)配置了不少優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債，有效提升了組合收益。

一位基金業(yè)人士表示，2018年以來，對于可轉(zhuǎn)債基金而言，雖然窮盡了不同策略，但整體跑輸中證轉(zhuǎn)債等重要指數(shù)的概率并不低。

數(shù)據(jù)顯示，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)自2018年以來表現(xiàn)極為抗跌。2018年跌幅僅僅為1.16%，去年漲幅高達(dá)25%，連續(xù)兩年能夠跑贏該指數(shù)的品種寥寥。

華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)表示，之所以存在難以跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)的“怪現(xiàn)象”。原因來自多方面，比如有一段時間轉(zhuǎn)債市場幾乎由幾只大盤銀行主導(dǎo)。而除銀行外，轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往資質(zhì)一般，正股多數(shù)難有優(yōu)異表現(xiàn);中小盤轉(zhuǎn)債回測結(jié)果雖然很好，但實(shí)際上往往存在流動性問題，導(dǎo)致買賣點(diǎn)不易把握，因此理想與現(xiàn)實(shí)之間存在偏差。

“在這種情形下，如何跟蹤指數(shù)成為賺取可轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)定收益的重要方式。”上述基金人士向記者表示。

今年長信基金率先試水，成立長信中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券50指數(shù)證券投資基金，旨在為投資者提供更為穩(wěn)健的收益，其主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份券及備選成份券。

數(shù)據(jù)顯示，從1月以來，該基金基本擬合了整個指數(shù)的表現(xiàn)，不過并不能上市交易，流動性稍弱。

史上首只轉(zhuǎn)債ETF成交活躍

博時可轉(zhuǎn)債ETF昨日在上交所上市，是跨滬深兩市、市場上創(chuàng)新設(shè)立的轉(zhuǎn)債類ETF，也是可轉(zhuǎn)債史上首只ETF產(chǎn)品，作為被動指數(shù)型債券基金，主要跟蹤中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)。

該指數(shù)涵蓋上交所、深交所所有上市可轉(zhuǎn)債、可交債。從成份券的分布來看，指數(shù)包含231只成份券，其中可轉(zhuǎn)債212只，權(quán)重占比80.02%;可交債19只，權(quán)重占比19.98%。評級來看，高評級占比較大;行業(yè)來看，銀行、公用、采掘、化工是排名前四的板塊。

另外，該指數(shù)集中度較高，大盤品種是左右指數(shù)走勢的最重要因素。從運(yùn)行特征來看，該指數(shù)年化回報及穩(wěn)定性好于主要寬基指數(shù)，也略好于中證轉(zhuǎn)債。

在交易層面，博時可轉(zhuǎn)債ETF，不僅擁有基金的穩(wěn)定特質(zhì)，還繼承了可轉(zhuǎn)債T+0的操作靈活的特點(diǎn)。

“可轉(zhuǎn)債ETF我們關(guān)注了一段時間，特意嘗試了T+0交易，為以后大規(guī)模入市做好準(zhǔn)備。”一位私募基金人士向記者表示。

張繼強(qiáng)認(rèn)為，從市場反饋看，目前轉(zhuǎn)債市場供弱于求的局面短期難以突變，同時純債機(jī)會成本不高，繼續(xù)支撐投資者持有轉(zhuǎn)債。

從需求角度看，2020年純債仍難做出超額回報，對投資者而言轉(zhuǎn)債需求剛性猶存;而當(dāng)前贖回與潛在贖回品種越來越多，轉(zhuǎn)債市場未來籌碼稀缺現(xiàn)象也可能愈發(fā)明顯。

相比其他類型債券而言，可轉(zhuǎn)債流動性好，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在機(jī)構(gòu)的負(fù)債端成本并未降低，增厚收益的需求依舊很強(qiáng)的背景下，預(yù)計未來很長一段時期可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度都會很高。

同時，采用ETF方式投資，更加靈活，風(fēng)險可控。

整體看，ETF基金在交易機(jī)制與跟蹤誤差方面有著天然優(yōu)勢。

首先，交易靈活。普通開放式基金每天只會公布一次基金凈值，但ETF在場內(nèi)交易，平均每15秒就刷新一次報價，價格透明度比銀行申贖、直銷等方式更高。

其次，流動性好。一方面ETF作為場內(nèi)交易品種，可以“基金單位”形式在交易所買賣，另一方面ETF允許投資者連續(xù)申購和贖回，這些機(jī)制共同保障了其較好的流動性。

第三，透明度高。ETF一般都采用被動式管理，完全復(fù)制指數(shù)成份券作為基金投資組合并計算投資回報。顯然，高度透明的持倉及組合變化更有利于持有者靈活操作。

同時，轉(zhuǎn)債ETF能夠充分實(shí)現(xiàn)分散化投資策略。

與主動管理的組合相比，被動管理產(chǎn)品往往充分實(shí)現(xiàn)分散化投資策略。ETF就是具備場內(nèi)交易能力的被動型指數(shù)化投資組合。該基金跟蹤的是中證轉(zhuǎn)債及可交債這一全樣本指數(shù)，可顯著減少單一個券波動對整個投資組合的影響，同時也能憑借行業(yè)間相關(guān)性系數(shù)的差異，進(jìn)一步以降低組合波動。