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匯豐晉信龍騰混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：匯豐晉信龍騰混合，代碼540002)05月22日凈值下跌2.14%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.5207元，累計(jì)凈值為3.6567元。

匯豐晉信龍騰混合基金成立以來收益499.34%，今年以來收益4.81%，近一月收益1.16%，近一年收益22.74%，近三年收益26.15%。

匯豐晉信龍騰混合基金成立以來分紅5次，累計(jì)分紅金額12.87億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為嚴(yán)瑾，自2018年09月01日管理該基金，任職期內(nèi)收益30.74%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有長(zhǎng)春高新(持倉比例9.78%)、立訊精密(持倉比例9.23%)、招商銀行(持倉比例6.66%)、中國平安(持倉比例5.75%)、恒瑞醫(yī)藥(持倉比例5.43%)、貴州茅臺(tái)(持倉比例4.26%)、格力電器(持倉比例3.73%)、三一重工(持倉比例2.61%)、金域醫(yī)學(xué)(持倉比例2.37%)、海螺水泥(持倉比例2.29%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2019年市場(chǎng)基本上呈現(xiàn)出一季度快速上漲、二三季度沖高回落，而后四季度再度回升的表現(xiàn)。年初在全面降準(zhǔn)、中美貿(mào)易和緩的雙重利好刺激下，A股展開一輪快速的估值修復(fù)行情。4月下旬之后，外圍環(huán)境與國內(nèi)政策的反復(fù)主導(dǎo)A股走勢(shì)，市場(chǎng)分化明顯，以績(jī)優(yōu)藍(lán)籌和科技股為主的資產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。全年三大指數(shù)均上漲，其中上證漲22.30%，深成指漲44.08%，創(chuàng)業(yè)板漲43.79%。

整體來看2019年市場(chǎng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：科技和消費(fèi)板塊演繹結(jié)構(gòu)性牛市、海外資金增配A股進(jìn)程加快、板塊龍頭效應(yīng)顯著。2019年，盈利對(duì)于指數(shù)的貢獻(xiàn)仍然為負(fù)，但是估值對(duì)于指數(shù)的貢獻(xiàn)顯著伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速、結(jié)構(gòu)性政策帶來行業(yè)內(nèi)部格局分化，整體市場(chǎng)的ROE出現(xiàn)下行，但下行趨勢(shì)相較2018年已經(jīng)收斂。同時(shí)，凈資產(chǎn)的累積仍是較大正貢獻(xiàn)。后續(xù)伴隨ROE增速企穩(wěn)，疊加凈資產(chǎn)的持續(xù)正向貢獻(xiàn)，盈利增速有望更為改觀。

回顧本基金2019年的操作，龍騰基金在大類資產(chǎn)上維持超配權(quán)益，股票資產(chǎn)大幅上漲獲得了明顯的超額收益，此外，我們?cè)谛袠I(yè)及個(gè)股選擇上也獲得了不錯(cuò)的超額收益，具體來看，我們?cè)谙M(fèi)、科技和醫(yī)藥行業(yè)的配置正貢獻(xiàn)較大，而金融和工業(yè)行業(yè)的配置相對(duì)拖累。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

報(bào)告期內(nèi)本基金單位凈值增長(zhǎng)率為35.73%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為30.21%，凈值表現(xiàn)領(lǐng)先業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)5.52%。

2018年以來，國內(nèi)GDP增速逐步下降。截至2019年第三季度，國內(nèi)GDP單季同比下探至6%，投資與消費(fèi)拉動(dòng)出現(xiàn)減弱，反映了經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段角度，隨著工業(yè)化走向成熟、三大傳統(tǒng)紅利相繼弱化，轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的核心命題。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化迫使國內(nèi)外宏觀政策調(diào)整，并逐步反饋到經(jīng)濟(jì)層面。

從庫存周期規(guī)律看，根據(jù)中性預(yù)測(cè)，2019年年底至2020年上半年P(guān)PI同比有望回升至0值附近，庫存周期有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期。由于前期房企"高周轉(zhuǎn)"策略的滯后影響，短期內(nèi)建安投資仍將繼續(xù)支撐地產(chǎn)韌性，制造業(yè)"補(bǔ)庫存"周期疊加地產(chǎn)韌性，有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性企穩(wěn)。

2019年的大類資產(chǎn)呈現(xiàn)正收益以及低波動(dòng)兼具的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)齊漲。展望2020年，存量貸款轉(zhuǎn)LPR、現(xiàn)金類銀行理財(cái)都指向無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，同時(shí)預(yù)計(jì)2020年的整體工業(yè)品通縮將帶來貨幣政策的進(jìn)一步寬松。價(jià)格傳導(dǎo)的政策渠道進(jìn)一步通暢，疊加利率下行的趨勢(shì)性力量，市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下行。我們認(rèn)為，2020年寬松背景下的全球增長(zhǎng)和中國環(huán)境改善有望促使風(fēng)險(xiǎn)偏好略微抬升。然而，A股估值已在2019年出現(xiàn)較大的擴(kuò)張幅度，我們預(yù)計(jì)2020年盈利驅(qū)動(dòng)將取代估值成為主導(dǎo)，高盈利及高ROE仍然是我們重點(diǎn)配置的方向