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公司主營聚氨酯制品材料，2019-2022 營收復(fù)合增長率23.37%。1）公司主要從事氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2）公司營收增長穩(wěn)健，2019-2022 年營收復(fù)合增長率23.37%，歸母凈利潤復(fù)合增長率15.60%。2022 年公司年收入258.84 億元，同比下滑8.75%，歸母扣非凈利潤26.77 億元，同比下滑65.93%，下滑原因主要來源于公司主要產(chǎn)品氨綸、己二酸、聚氨酯原液受原材料波動、供給沖擊、需求疲軟、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素影響，產(chǎn)品盈利水平較2021 年同期均受到不同程度影響。
公司氨綸、己二酸和聚氨酯原液產(chǎn)能位居全國前列，打造上下游產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)格局。1）根據(jù)公司2022 年報，公司的氨綸產(chǎn)能達(dá)到22.5 萬噸，己二酸和聚氨酯原液產(chǎn)能分別為95.5 萬噸和47 萬噸，目前氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國第一。2）公司采用基地生產(chǎn)管理、總部統(tǒng)籌的生產(chǎn)運(yùn)營模式，積極開拓原料采購渠道，銷售模式為直銷為主、經(jīng)銷為輔，打造上下游產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)格局。
公司在生產(chǎn)方面具有技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈集成、成本等優(yōu)勢。1）根據(jù)公司2022 年報，公司目前擁有有效專利249 件，技術(shù)水平在全球同行業(yè)中已處于領(lǐng)先水平。2）公司形成了從原材料、中間體到產(chǎn)成品的一體化生產(chǎn)體系，具備規(guī)模化的產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢。3）公司依托 ERP 系統(tǒng)、生產(chǎn)線成本核算模型等現(xiàn)代化數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，實(shí)施有針對性的精細(xì)化管理舉措，使得生產(chǎn)成本控制、節(jié)能降耗等方面保持著全球同行業(yè)先進(jìn)水平，具備成本優(yōu)勢。
公司氨綸及己二酸產(chǎn)能正逐步釋放，其他投資項(xiàng)正在建設(shè)中。1）2021 年1月26 日公司發(fā)布公告建設(shè)30 萬噸/年氨綸項(xiàng)目，2021 年5 月15 日公司發(fā)布公告建設(shè)115 萬噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目。根據(jù)公司2022 年年報，10 萬噸氨綸產(chǎn)能已于2023 年進(jìn)入試生產(chǎn)階段。根據(jù)江蘇化工網(wǎng)信息，2023 年6 月公司115 萬噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目全線投產(chǎn)，達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)。2）公司投資其他項(xiàng)目，2022 年公司投資建設(shè)華峰新材料應(yīng)用聯(lián)合創(chuàng)新中心，總投資額8.5 億元，該項(xiàng)目將有利于提高公司未來在聚氨酯新材料領(lǐng)域的研發(fā)能力。
盈利預(yù)測與投資評估。我們預(yù)計華峰化學(xué)23-25 年歸母凈利潤2869、3116、3453 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.58、0.63、0.70 元。綜合來看我們給予2023年華峰化學(xué)13-15 倍PE 估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為7.54-8.70 元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示：在建產(chǎn)能進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；產(chǎn)品價格大幅波動。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：王丹 ）

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