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華友鈷業(yè)或許是冤枉的，但上市公司以套期保值的名義進(jìn)行期貨投機(jī)卻并不鮮見(jiàn)，且管理層和股東大會(huì)對(duì)此并沒(méi)有禁止決議，有些董事長(zhǎng)還一展期貨投機(jī)天賦，成了一代期神。本欄認(rèn)為，上市公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)應(yīng)堅(jiān)持到底，套期保值的方向和數(shù)量必須要有人制約。

套期保值就是上市公司利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行成本及銷售價(jià)格的鎖定，套期保值的目的不是為了盈利，而是避險(xiǎn)，但是現(xiàn)在有些上市公司卻以套期保值的名義進(jìn)行投機(jī)交易，這就十分危險(xiǎn)。

比較典型的套期保值要說(shuō)生豬養(yǎng)殖，不管是原材料還是產(chǎn)品，都有期貨交易。養(yǎng)豬企業(yè)需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產(chǎn)品為生豬，這三個(gè)品種都有期貨交易，也都可以進(jìn)行套期保值。但是套期保值的方向應(yīng)與企業(yè)的避險(xiǎn)方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機(jī)。

還以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，企業(yè)如果擔(dān)心未來(lái)生豬價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產(chǎn)品價(jià)格，那么就可以進(jìn)行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來(lái)豬肉價(jià)格下跌，雖然企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入會(huì)下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來(lái)一定的投資收益，可以彌補(bǔ)企業(yè)的利潤(rùn)損失。但是套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)量相當(dāng)，如果公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)1萬(wàn)噸豬肉，但是卻賣出了2萬(wàn)噸的生豬期貨合約，如果豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，那么期貨交易所產(chǎn)生的虧損將無(wú)法用企業(yè)增加的銷售利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)，這就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口，即這2萬(wàn)噸的生豬期貨合約，只有1萬(wàn)噸是套期保值，另外1萬(wàn)噸就是投機(jī)行為。

此外，如果企業(yè)沒(méi)有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，這是更加明顯的投機(jī)行為，與套期保值一點(diǎn)不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向?qū)儆诒茈U(xiǎn)，而且數(shù)量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機(jī)行為，部分上市公司以套期保值的名義進(jìn)行期貨投機(jī)，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場(chǎng)暴利的同時(shí)也伴隨著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

如果是金屬鎳的套期保值，也同樣需要嚴(yán)格控制開(kāi)倉(cāng)的數(shù)量。假如一家鎳生產(chǎn)企業(yè)，全球每年產(chǎn)量假設(shè)是200萬(wàn)噸，一家就開(kāi)出20萬(wàn)噸的空單，即賣出合約，到期交貨肯定是有巨大風(fēng)險(xiǎn)的，所以套期保值的根本在于數(shù)量控制，穩(wěn)定的產(chǎn)出是套期保值的根本，如果賣出了自己沒(méi)有的東西，就是在與魔鬼做交易。

上市公司利用期貨市場(chǎng)套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機(jī)，這一點(diǎn)投資者一定要加以重視，如果投資者有機(jī)會(huì)在股東大會(huì)發(fā)表意見(jiàn)，一定要認(rèn)真審核一下公司申請(qǐng)的套期保值額度與公司實(shí)際業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系，如果申請(qǐng)的額度明顯高于公司套期保值實(shí)際需要，投資者在股東大會(huì)上還是應(yīng)該投出反對(duì)票。

關(guān)鍵詞： 上市公司 套期保值 期貨投機(jī) 銷售成本