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虛擬人商業(yè)模式以身份型虛擬人為主。服務(wù)型虛擬人定位于“替代”人力，旨在替代部分人力工作，實現(xiàn)降本增效。商業(yè)模式正向平臺化方向發(fā)展，通過模板+定制低成本打造虛擬人。身份型虛擬人強調(diào)“創(chuàng)造”虛擬身份，虛擬IP可以滿足IP運營、打造、立體化的需求。商業(yè)模式豐富，基本模式為運營+技術(shù)打造虛擬IP并持續(xù)運營，完成流量積累后在文娛、消費領(lǐng)域變現(xiàn)。虛擬分身方興未艾，未來有望作為參與元宇宙的身份載體打開元宇宙的想象空間。

虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈目前主要分為底層技術(shù)、運營和虛擬人生成平臺三個部分。底層技術(shù)主要包括建模、驅(qū)動和渲染三大技術(shù)。運營包括IP運營和IP資源型公司。虛擬人平臺包括制作平臺和內(nèi)容平臺。整體來看我國虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)端薄弱，下游消費市場發(fā)達，其中虛擬IP仍是市場主流。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展主要由技術(shù)主導(dǎo)。

虛擬人板塊發(fā)展驅(qū)動力體現(xiàn)在政策端、產(chǎn)業(yè)鏈端和需求端。政策端，虛擬人符合數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，可直接受益于傳媒行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)鏈端，我國虛擬人與手游產(chǎn)業(yè)有一定的可類比性，通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)手游板塊產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件和技術(shù)的崛起是手游爆發(fā)的關(guān)鍵。需求端，虛擬人的需求本質(zhì)上取決于其為社會創(chuàng)造的價值。服務(wù)型虛擬人可實現(xiàn)降本增效，替代某些機械性、重復(fù)性、說明性的人力工作，而身份型虛擬人自主可控，可著力發(fā)展粉絲經(jīng)濟。價值支撐下，隨著技術(shù)成本的下降，需求有望逐漸釋放，市場規(guī)模將快速擴大。

從政策推動、前沿技術(shù)、需求釋放和發(fā)展?jié)摿嵌确治鎏摂M人板塊投資機會。

政策推動方面，政策強調(diào)虛擬人應(yīng)用價值。國資背景的公司具有承接國家數(shù)字化服務(wù)的資源和平臺，能夠體現(xiàn)虛擬人的實用價值，有望率先受益于政策推動，重點關(guān)注新華網(wǎng)、東方明珠等。

前沿技術(shù)方面，全球來看，虛擬人行業(yè)已具備此前驅(qū)動手游板塊崛起的硬件和技術(shù)條件，且價值得到驗證。我國虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展受到技術(shù)限制，發(fā)展技術(shù)的需求客觀存在，前沿技術(shù)公司可帶動技術(shù)水平快速提高，重點關(guān)注中國聯(lián)通、鋒尚文化等。

需求釋放方面，上游技術(shù)進步和技術(shù)成本下降將推動虛擬人向恐怖谷兩側(cè)發(fā)展。一類止步于當(dāng)前技術(shù)水平，開始向運營方向發(fā)展，利好我國產(chǎn)業(yè)鏈中的運營類公司;另一類則隨著技術(shù)發(fā)展向真人形象方向發(fā)展，從寫實程度和智能程度兩個角度不斷提升，利好兼具資金+技術(shù)+資源的合作型公司，重點關(guān)注捷成股份、藍色光標(biāo)、風(fēng)語筑、絲路視覺等。

發(fā)展?jié)摿Ψ矫?，虛擬分身作為元宇宙身份載體，是最貼近元宇宙概念的虛擬人類型，潛力巨大，未來虛擬分身或?qū)崿F(xiàn)數(shù)倍于智能手機的增長空間，利好有社交和平臺屬性+流量優(yōu)勢+技術(shù)基礎(chǔ)+資金實力的互聯(lián)網(wǎng)/游戲大廠。重點關(guān)注騰訊控股、網(wǎng)易-S。

風(fēng)險提示：技術(shù)進步和成本下降緩慢;政策出臺不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 虛擬人板塊 商業(yè)模式 IP流量運營 元宇宙想象空間